自LVMH橫掃征伐奢侈品行業(yè)二十年來，收購已經(jīng)成為了該行業(yè)在資本市場的興奮劑。

據(jù)時(shí)尚商業(yè)快訊監(jiān)測，在港上市的意大利奢侈品集團(tuán)Prada（需求面積:200-500平方米、已進(jìn)駐40家購物中心、今年計(jì)劃開3家）普拉達(dá)成為近期表現(xiàn)最好的奢侈品股票，近四個(gè)月股價(jià)猛漲40%，甚至跑贏LVMH近四個(gè)月的16%增幅和愛馬仕的13%。從去年10月約22港元攀升至1月23日的31港元高點(diǎn)，一度摸高至市值超過800億港元。

考慮到香港零售環(huán)境、激烈的市場競爭以及近期疫情影響，Prada的逆勢增長引發(fā)行業(yè)密切關(guān)注。華爾街分析師認(rèn)為，雖然Prada顯示出業(yè)績改善的早期跡象，但是Prada近期股價(jià)上漲實(shí)際上主要?dú)w功于幾個(gè)月來的出售傳聞。

雖然該傳聞已于上月被Prada發(fā)言人否認(rèn)，但有消息人士稱，Prada的聯(lián)合主席Patrizio Bertelli和Miuccia Prada曾于12月飛往巴黎，與開云集團(tuán)首席執(zhí)行官François-Henri Pinault進(jìn)行會(huì)面。消息還稱LVMH去年也認(rèn)真考察了Prada，但沒有達(dá)成任何協(xié)議。瑞士歷峰集團(tuán)可能也對Prada感興趣，后者能夠直接強(qiáng)化該集團(tuán)在時(shí)裝配飾等軟奢領(lǐng)域的弱勢。

這并不是Prada首次傳出出售傳聞。十年前，Prada就曾否認(rèn)正在商討將股份出售給歷峰集團(tuán)的傳聞。早在2001年，Prada就首次啟動(dòng)IPO計(jì)劃，但此后經(jīng)過多次延期，最終于2011年在香港聯(lián)合交易所上市，募資約21億美元。

2018年，有關(guān)Prada或?qū)⒈怀鍪鄣南⒃俅蝹鞒?，然而Patrizio Bertelli在集團(tuán)位于Valvigna工廠開幕時(shí)堅(jiān)決否認(rèn)出售，稱雖然一直有買家關(guān)注，但品牌永遠(yuǎn)也不會(huì)賣。Miuccia Prada多年來也在多種場合表現(xiàn)出對出售品牌和商業(yè)的不感興趣。她在接受《System》雜志采訪時(shí)表示，“Prada是我自己的公司，所以它達(dá)到現(xiàn)在的規(guī)模是我自己的過錯(cuò)。但是就算品牌增長不及市場預(yù)期我也不在乎。無所謂，誰在乎呢?！?

出售傳聞迭起的同時(shí)，多年來Prada卻有意保持家族企業(yè)屬性，該集團(tuán)最早由Miuccia Prada的祖父創(chuàng)立于1913年，70年代年由Miuccia Prada接手，隨后擴(kuò)展了成衣和配飾等品類。夫妻二人持有Prada集團(tuán)80%的股份，將剩余20%資產(chǎn)用于上市。

由于Patrizio Bertelli和Miuccia Prada均已超過70歲，其繼任計(jì)劃也頗受市場關(guān)注。對此Patrizio Bertelli去年表示談退休還為時(shí)過早，并坦言其子Lorenzo Bertelli已于2017年9月加入集團(tuán)擔(dān)任數(shù)字通訊主管，在后者愿意的情況下最終可能接班。這或意味著Prada有意堅(jiān)持家族企業(yè)運(yùn)作。

不過無風(fēng)不起浪，近期的一些跡象仍然顯露了Prada賣盤的可能性。

去年10月，Prada突然宣布以6600萬歐元的價(jià)格收購米蘭業(yè)務(wù)Fratelli Prada，一度刺激股價(jià)大漲11.34%至27港元，創(chuàng)2019年最大的同日漲幅。自注冊成立以來，F(xiàn)ratelli Prada一直由Prada家族擁有，獨(dú)立于上市公司業(yè)務(wù)。

Fratelli Prada經(jīng)營著四間Prada米蘭店，這四件店鋪被視為Prada家族的“傳家寶”，其中包括其最著名的米蘭Galleria Vittorio Emanuele II埃馬努埃萊二世長廊的精品店，該店共有3層，總面積達(dá)1594平方米，是Prada于1913年開業(yè)的首家門店，而埃馬努埃萊二世長廊是意大利現(xiàn)存最古老的購物中心之一。

為了保持家族遺產(chǎn)存續(xù)，去年1月，Prada不惜以原租金4倍的高價(jià)保住了這家精品店，目前該店年租金約52萬歐元，續(xù)租年租金將高達(dá)220萬歐元。

此次米蘭業(yè)務(wù)收購被一些分析師解釋為在出售之前對公司結(jié)構(gòu)進(jìn)行整合，做大Prada市值。而另一種解釋是，Prada希望通過調(diào)整分銷模式，將這些商店的收入顯示在零售渠道，而不是批發(fā)渠道。自去年1月提出批發(fā)合理化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略后，該公司一直致力于將其在Net-a-Porter、Mytheresa等平臺的批發(fā)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為直接零售。

事實(shí)上，盡管自2011年上市多年來表現(xiàn)不佳，年度股東收益為負(fù)3％，但從集團(tuán)自身來看，Prada依然是當(dāng)前奢侈品市場不可多得的絕佳標(biāo)的。

一方面，Prada多年來在高級時(shí)裝界維持較高聲譽(yù)。由于Miuccia Prada堅(jiān)持不隨波逐流，1988年才推出成衣業(yè)務(wù)的Prada成為奢侈品行業(yè)中最特別的存在。與變幻莫測的商業(yè)世界形成對比，Prada在時(shí)裝界的地位卻一直保持穩(wěn)固。90年代，Miuccia Prada正式為時(shí)裝界引入“壞品味時(shí)尚”，打破傳統(tǒng)時(shí)裝界對無瑕疵完美與華麗的追求，被認(rèn)為帶有知識分子的復(fù)雜和深刻。

這一品牌定位導(dǎo)致Prada成衣業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，成為其差異性優(yōu)勢，而行業(yè)內(nèi)其他奢侈品牌大多以配飾業(yè)務(wù)為驅(qū)動(dòng)。去年上半年，Prada成衣業(yè)務(wù)受女裝及男裝系列的推動(dòng)銷售額大漲8%。

另一方面從資本市場表現(xiàn)看，華爾街日報(bào)分析認(rèn)為目前Prada市值僅是收入的3.6倍，相較于當(dāng)前市場其他熱門標(biāo)的如意大利奢侈羽絨品牌Moncler的6.4倍更為合理。這意味著Prada股價(jià)還有很大的上漲空間。同時(shí)買家也有很大空間來提升Prada的盈利能力。該品牌在2019年上半年的營業(yè)利潤率不到10％，低于2012年的峰值27％。

更重要的是，Prada業(yè)績已經(jīng)顯露出改善跡象。從2018財(cái)年開始，Prada收入錄得31.42億歐元，同比上漲6%，終止了三年的下滑。2019財(cái)年上半年，Prada集團(tuán)銷售額同比增長2%至15.7億歐元，較上年同期的3.3%有所放緩，受益于專利盒稅收優(yōu)惠，其息稅折舊攤銷前利潤大漲31.2%至4.91億歐元，凈利潤大漲57%至1.5億歐元。

Patrizio Bertelli表示盡管期內(nèi)業(yè)績增長有所放緩，但隨著全價(jià)產(chǎn)品零售額的增長，集團(tuán)盈利能力得到大幅提升，意味著轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略正在生效。財(cái)報(bào)發(fā)布后Prada集團(tuán)股價(jià)盤中一度大漲超過10%。

加拿大皇家銀行分析師Rogerio Fujimori也表示，Prada的大規(guī)模改革和取消季節(jié)性降價(jià)促銷可能會(huì)給市場對未來6至12個(gè)月的平均預(yù)期構(gòu)成制約，但這家意大利時(shí)尚品牌具有巨大長期潛力。Prada在上周發(fā)布的半年財(cái)報(bào)中透露了一些利好因素，包括全價(jià)產(chǎn)品零售趨勢改善、集團(tuán)對運(yùn)營支出的良好控制、成衣類產(chǎn)品表現(xiàn)出眾以及電商業(yè)務(wù)良好等。

從2019年開始，在布局中國市場和年輕人業(yè)務(wù)方面一度滯后的Prada開始全力追趕，動(dòng)作節(jié)奏愈發(fā)緊湊。

去年6月，Prada在短短一周內(nèi)先后作出多個(gè)舉措，包括宣布蔡徐坤加入新晉代言人行列并拍攝廣告大片、在上海舉行2020男裝春夏大秀，以及入駐京東和寺庫。集團(tuán)董事會(huì)在對批發(fā)渠道架構(gòu)作出詳細(xì)分析后，于今年5月宣布開始對其獨(dú)立合作伙伴網(wǎng)絡(luò)作出重整，其中中國就是該重整計(jì)劃的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

除了宣布蔡徐坤為代言人，Prada為吸引年輕消費(fèi)者還開始嘗試聯(lián)名合作，于11月與德國運(yùn)動(dòng)品牌adidas推出聯(lián)名系列，包括Prada的經(jīng)典款Bowling手袋和adidas的經(jīng)典款Superstar運(yùn)動(dòng)鞋。同時(shí)為尋求新的業(yè)績增長動(dòng)力，Prada著力擴(kuò)張產(chǎn)品線，先于4月推出高端珠寶系列，后于12月宣布與歐萊雅集團(tuán)建立合作伙伴關(guān)系，開發(fā)高端美妝產(chǎn)品，協(xié)議將于2021年1月1日生效。

近期，有關(guān)Raf Simons或?qū)⒓尤隤rada集團(tuán)的傳聞也刺激了時(shí)尚業(yè)界的神經(jīng)。消息稱Raf Simons可能擔(dān)任Miu Miu創(chuàng)意總監(jiān)，或與Prada集團(tuán)達(dá)成某種形式的合作或推出膠囊系列。

上述動(dòng)作顯然為Prada貢獻(xiàn)了社交媒體話題熱度。然而正如Prada此前花了十年、第五次才上市成功，收購與時(shí)勢等因素也密切相關(guān)。眼下的Prada集團(tuán)或許正處于最佳出售時(shí)機(jī)，市場的收購熱情已被徹底點(diǎn)燃。

近三年來，全球奢侈品行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的寡頭導(dǎo)向愈發(fā)清晰化，資源整合不斷。先是兩年前Coach和Michael Kors兩大美國輕奢品牌紛紛開啟強(qiáng)勢收購戰(zhàn)略，試圖在美洲大陸復(fù)制LVMH的成功。Coach收購Kate Spade成為Tapestry集團(tuán)，Michael Kors收購Jimmy Choo和Versace成為Capri集團(tuán)。

與此同時(shí)，看似穩(wěn)定的歐洲奢侈品格局陷入內(nèi)部撕扯。LVMH于2017年以65億歐元收購Dior時(shí)裝部門，雖然這不過是掌握著Dior集團(tuán)與LVMH的Bernard Arnault家族的“左手倒右手”，但是通過完成Dior時(shí)裝與香水兩大部門整合，LVMH強(qiáng)化了其在奢侈品行業(yè)的頭部競爭能力。

接下來的兩年內(nèi)，LVMH與競爭對手Gucci母公司開云集團(tuán)通過旗下品牌的矩陣排列展開角斗，LVMH通過一系列人事變動(dòng)完成“換牌”，上演田忌賽馬，開云集團(tuán)則初步完成從Gucci到Bottega Veneta的增長任務(wù)平穩(wěn)過渡。誓死保衛(wèi)品牌尊嚴(yán)、并未開啟收購策略的愛馬仕和Chanel看似隔岸觀火，實(shí)則絲毫不敢松懈，力圖在這場戰(zhàn)役中保持戰(zhàn)斗力。

膠著的兩年過后，力量平衡再度被打破。2019年下半年，LVMH對美國高端珠寶品牌Tiffany的162億美元收購，成為LVMH收購Dior時(shí)裝部門之后最大一宗收購案。

這也標(biāo)志著2019年成為奢侈品行業(yè)重心向硬奢轉(zhuǎn)型的元年。隨著戰(zhàn)火燒到硬奢大本營瑞士，被視為第二大奢侈品集團(tuán)、以高端腕表和珠寶為主營業(yè)務(wù)的瑞士歷峰集團(tuán)在LVMH和開云的左右夾擊下面臨巨大壓力。

這可能意味著歷峰集團(tuán)將重啟收購策略，歷峰集團(tuán)早前在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上表示對Tiffany沒有興趣，公司的收購策略是收購小公司然后慢慢培養(yǎng)壯大。去年該集團(tuán)收購高端珠寶品牌Buccellati，并與前Lanvin創(chuàng)意總監(jiān)Alber Elbaz創(chuàng)立合資公司。

與硬奢部門強(qiáng)項(xiàng)相比，歷峰集團(tuán)旗下包括Chloe等軟奢品牌在內(nèi)的其他部門仍是其軟肋，集團(tuán)于2017年拋售了中國本土奢侈品牌上海灘，并且近幾年該集團(tuán)顯示出專注高端腕表珠寶的決心。但是在新的競爭環(huán)境下，歷峰集團(tuán)如何布局軟奢品牌還未浮現(xiàn)明確策略。

值得關(guān)注的是，開云集團(tuán)雖與LVMH亦步亦趨，但二者實(shí)則采用不同的收購策略。被收購野心澆筑起來的LVMH一刻沒有停止尋找標(biāo)的，而開云集團(tuán)卻在過去幾年中不斷剝離品牌，從2018年起為強(qiáng)化奢侈品核心競爭力先后拋售了Puma、Stella McCartney和Christopher Kane等非奢侈品牌，但隨之而來的是業(yè)績增長陷入放緩的困境，亟需新鮮血液的注入，LVMH主動(dòng)出擊拿下Tiffany更是令開云集團(tuán)不得不加快腳步。

就在LVMH確定收購Tiffany后，緊接著12月就有消息稱開云集團(tuán)正在與奢侈羽絨品牌Moncler就收購交易進(jìn)行試探性談判，但未透露報(bào)價(jià)等具體細(xì)節(jié)。鑒于Moncler近年來在資本市場的優(yōu)異表現(xiàn)，消息引發(fā)大量關(guān)注。

經(jīng)歷了三年的醞釀鋪墊，LVMH、開云集團(tuán)和歷峰集團(tuán)正急切地?cái)U(kuò)充品牌矩陣，奢侈品寡頭之間的收購大戰(zhàn)可能一觸即發(fā)。

特別是在LVMH吞下Tiffany之后，開云集團(tuán)和歷峰集團(tuán)可能不再滿足于小型收購，而轉(zhuǎn)向更具分量的標(biāo)的。這樣一來，已經(jīng)上市且規(guī)?？捎^的Moncler、Prada將作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為爭奪目標(biāo)。并且由于Prada創(chuàng)始家族仍然擁有該公司80％的股份，一旦出售，其余少數(shù)股權(quán)投資者也更愿意退出。

Prada集團(tuán)數(shù)月來的股價(jià)上漲顯然是受此樂觀前景推動(dòng)。不過華爾街日報(bào)分析師認(rèn)為，只有收購達(dá)成才能證明市場看漲的期望是合理的，否則該品牌通過自身力量達(dá)到當(dāng)前市值還有很長的路要走。要維持當(dāng)前股價(jià)，Prada必須提升盈利能力。

也就是說，Prada集團(tuán)還未實(shí)現(xiàn)徹底轉(zhuǎn)身，初步改善跡象不足以支撐起數(shù)月來的漲幅。集團(tuán)還有更多內(nèi)部問題亟待解決，例如在品牌布局方面，除核心品牌Prada之外，Miu Miu的表現(xiàn)并不理想，去年上半年銷售額大跌8%至2.35億歐元。

針對2019上半年財(cái)報(bào)中大中華區(qū)市場的差強(qiáng)人意，銷售額令人意外地下跌5%，伯恩斯坦分析師Luca Solca表示Prada在適應(yīng)中國千禧一代方面的時(shí)間較晚，但最新數(shù)據(jù)不理想或許意味著Prada沒有像其他品牌一樣成功引發(fā)千禧一代共鳴。

從外部環(huán)境來看，考慮到香港零售市場的打擊，以及中國內(nèi)地市場目前因疫情而受到的沖擊，Prada集團(tuán)的當(dāng)前處境并不樂觀。

原定于6月租約屆滿不再續(xù)約的Prada位于香港銅鑼灣羅素街Plaza 2000的旗艦店已于上周正式提前結(jié)業(yè)，較計(jì)劃早四個(gè)月。有分析指出，盡管租戶往往會(huì)提前結(jié)業(yè)還原裝修將空鋪交回給業(yè)主，但Prada這樣的奢侈品牌提前四個(gè)月結(jié)業(yè)仍屬罕見。Prada關(guān)閉的這家旗艦店占地面積為1.5萬平方英尺，月租金高達(dá)900萬港元，折算日租金約高達(dá)30萬。

綜合看來，Prada究竟能否延續(xù)當(dāng)前漲勢，決定因素?zé)o非是兩個(gè)：能否被成功收購，以及業(yè)績改善是否足夠強(qiáng)勁。否則被吹大的泡泡最終也會(huì)破裂，資本市場對此早已習(xí)以為常。